中国股票配资网官方网站银行间债券承销新规带来三大变化

　　近日，中国银行间市场交易商协会发布《关于加强银行间债券市场承销报价自律管理的通知》（以下简称《通知》中国股票配资网官方网站，市场亦称“银行间债券市场承销新规”），旨在强化银行间债券市场承销报价自律管理，促进银行间债券市场高质量发展。

　　银行间债券市场是我国债券市场的重要组成部分。央行披露的数据显示，截至今年6月末，债券市场托管余额达188.5万亿元，其中，银行间市场托管余额占比高达88.4%，交易所市场托管余额占比为11.6%。

　　笔者认为，结合银行间债券市场承销现状来看，《通知》的发布十分及时，将对债券市场、承销机构及实体经济带来三大变化。

　　一是终结债券市场“价格战”乱象，推动定价机制回归市场化。

　　今年6月份以来，部分承销机构低价承销、包销债券的现象引发广泛讨论。例如，近期6家机构承销某城商行350亿元二级资本债的合计服务费仅63448元，平均每家机构服务费1万元出头，平均承销费率0.02‱，其中有2家中标价低至700元。市场人士质疑，这一承销费率已低于成本线。

　　从债券市场运行规律来看，一方面，超低承销费可能导致商业银行、券商等机构压缩必要投入，对尽职调查、合规审查等环节敷衍了事，从而增加债市的违约风险；另一方面，低价竞争下，承销商可能忽视发行主体的潜在风险，导致投资者利益受损，不利于债市投融资平衡。鉴于此，《通知》明确要求“承销机构不得以低于成本的承销费率报价参与债券项目竞标”，此举有利于推动债券市场承销费用定价机制回归市场化，促进债市良性发展。

　　二是推动承销机构重构盈利模式，促进长期稳健发展。

　　一些债券承销费率已“无利可图”，为何仍有机构踊跃参与？这背后有多重深层次原因：一方面，部分承销机构为争夺市场排名和话语权，试图通过低价策略快速扩大承销规模；另一方面，部分银行机构虽牺牲承销利润，但希望通过增加存款、贷款等综合业务收益弥补亏损。此外，银行间市场主承销商竞争激烈，优质项目稀缺，形成“僧多粥少”局面，部分中小机构的现金流业务过度依赖债券承销，被迫参与低价竞争以维持生存。

　　尽管机构低价承销债券存在客观原因，但“价格战”会带来诸多负面影响：低价竞争迫使机构聚焦基础承销业务，无力投入创新领域，削弱长期发展活力；承销费跌破成本线也可能导致机构通过其他高风险业务弥补亏损，加剧经营风险。针对此类情况，《通知》要求主承销商强化承销报价内部管理、合理测算承销成本等，有助于推动承销机构重构盈利模式，实现长期稳健发展。

　　三是拓宽实体经济融资渠道，引导资金流向薄弱环节和重点领域。

　　从市场运行机制来看，合理的承销收益能够吸引更多专业机构积极参与债券发行服务，形成多元化、多层次的承销服务体系，从而有效拓宽实体经济的融资渠道。《通知》通过规范承销报价行为，推动费率水平回归合理区间，将产生三重积极效应：其一，提升承销机构服务中小微企业、科技创新企业等主体的积极性；其二，引导金融资源流向经济发展的薄弱环节和重点领域；其三，增强市场定价透明度，降低因恶性竞争导致的信息失真风险，从而提升投资者决策质量，稳定市场信心。

　　总之，银行间债券市场承销新规的出台恰似一场及时雨中国股票配资网官方网站，涤荡了“价格战”的浮躁，让市场回归理性与价值的本质。当承销机构从规模竞赛转向专业深耕，当定价机制从低价内卷升级为质价匹配，银行间债券市场必将在服务实体经济的过程中焕发新的生命力。